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國金證券股份有限公司王欽揚,吳晉愷近期對北方稀土進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，看好價格中樞上行》，給予北方稀土買入評級。
北方稀土(600111) 事件 8月19日公司發(fā)布2026年半年報，1H26公司實現(xiàn)營收257.99億元，同比+36.75%；歸母凈利潤20.53億元，同比+120.46%。其中，2Q26實現(xiàn)營業(yè)收入139.40億元，環(huán)比+17.55%、同比+45.53%；歸母凈利潤11.35億元，環(huán)比+23.72%、同比+126.77%?！ ↑c評 稀土產(chǎn)品價高量增，毛利率顯著上行。2Q26氧化鐠釹價格環(huán)比/同比分別-0.96%/+71.26%至739.82元/公斤。產(chǎn)量方面，報告期內(nèi)稀土冶煉分離、稀土金屬、稀土功能及應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)量均創(chuàng)同期新高。成本方面，2Q26公司與包鋼股份稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價格環(huán)比+44.61%至38,804元/噸（折50%REO），測算折價系數(shù)環(huán)比+4.18pct至58.70%。2Q26公司毛利率分別環(huán)比+3.33pcts、同比+3.25pcts至16.56%，預(yù)計主要受稀土價格高位運行及產(chǎn)量提升帶動，成本確認(rèn)節(jié)奏亦可能形成一定貢獻(xiàn)?！ ∑陂g費率維持較低水平。2Q26公司期間費用環(huán)比+27.70%、同比+5.13%至4.33億元，期間費率環(huán)比+0.25pct、同比-1.19pct至3.10%；其中銷售、管理費率分別環(huán)比-0.02pct/+0.13pct至0.07%/2.01%。2Q26公司資產(chǎn)負(fù)債率為36.98%，環(huán)比+0.15pct，資本結(jié)構(gòu)維持良好?！ ≈攸c項目建設(shè)加速推進(jìn)。綠色冶煉升級改造項目一期已投產(chǎn)并實現(xiàn)全線貫通，二期建設(shè)有序推進(jìn)；項目整體建成后，預(yù)計酸堿單耗降低20%以上、新水使用量降低30%、節(jié)能約15%，有望進(jìn)一步提升公司資源綜合利用水平。同時，公司通過增資中鑫安泰推進(jìn)稀土金屬擴產(chǎn)項目，與寧波復(fù)能合作建設(shè)稀土金屬合金生產(chǎn)線，與寧波鑠騰合作布局含鈰釹鐵硼磁性材料項目，并推進(jìn)稀土高能級科技創(chuàng)新平臺建設(shè)，持續(xù)強化稀土金屬、磁材、合金等環(huán)節(jié)的產(chǎn)能與研發(fā)能力。 稀土板塊高景氣有望延續(xù)。1H26我國磁材出口量同比+41.12%，6月磁材出口量環(huán)比+19.42%、同比+77.21%，表明海外仍有較大補庫需求，價格繼續(xù)看漲。漲價、供改兌現(xiàn)、供應(yīng)擾動疊加板塊戰(zhàn)略屬性提升，稀土板塊有望繼續(xù)演化估值業(yè)績雙升?！ ∮A(yù)測、估值與評級 預(yù)計公司2026-2028年營收分別為537.3/615.7/702.8億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為51.9/64.1/71.4億元，EPS分別為1.44/1.77/1.98元，對應(yīng)PE分別為28.6/23.1/20.8倍，維持“買入”評級?！ ★L(fēng)險提示 原材料價格波動；需求不及預(yù)期；項目推進(jìn)不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為64.86。
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