從高增長到營利雙降，巨子生物的業(yè)績頹勢仍未扭轉(zhuǎn)。8月18日晚間，巨子生物發(fā)布2026年中期報(bào)告，上半年收入29.18億元，同比下降6.3%；歸屬于公司權(quán)益股東的利潤則同比下降20.5%。2025年，巨子生物出現(xiàn)上市以來首次營收、凈利潤雙降，今年上半年頹勢不僅未止，凈利潤降幅反而進(jìn)一步擴(kuò)大。
核心品牌“可復(fù)美”是主要業(yè)績拖累因素。今年上半年，可復(fù)美收入從去年同期的25.42億元降至23.47億元，僅這一品牌的銷售收入下降就解釋了幾乎全部的營收缺口。同時(shí)，巨子生物高度依賴線上渠道，DTC店鋪及電商平臺(tái)直銷合計(jì)貢獻(xiàn)超七成收入，線上渠道的收入波動(dòng)亦直接傳導(dǎo)至整體業(yè)績。此外，被巨子生物寄予厚望的醫(yī)美產(chǎn)品端也并未在今年上半年貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?。盡管公司已手握三張膠原蛋白械三證，但獲批已近一年的首款械三產(chǎn)品直到今年6月才正式上市，距離放量仍要跨越多重現(xiàn)實(shí)障礙。
兩大主力品牌承壓，營收凈利雙雙下滑
(資料圖片)
2026年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，巨子生物上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.18億元，同比下滑6.3%；歸屬于公司權(quán)益股東的利潤為9.4億元，同比大跌20.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤9.46億元，同比下降21.5%，營收、利潤雙雙承壓。
梳理歷年財(cái)報(bào)，2022年頂著“重組膠原蛋白第一股”的光環(huán)上市，巨子生物曾交出一份堪稱亮眼的增長答卷。2022—2024年，巨子生物營收分別達(dá)到23.64億元、35.24億元、55.39億元，同比分別增長52.3%、49%、57.2%；歸母凈利潤對(duì)應(yīng)為10.02億元、14.52億元、20.62億元，同比增幅為21%、44.9%、42.1%，高速擴(kuò)張成為市場對(duì)這家企業(yè)的核心印象。
但高速增長的故事在2025年戛然而止。該年度巨子生物實(shí)現(xiàn)營收55.19億元，同比微降0.4%；歸母凈利潤19.15億元，同比下滑7.2%，迎來上市之后首次營收與凈利潤雙降。而2026年上半年，下滑態(tài)勢并未得到遏制，利潤端的降幅甚至進(jìn)一步放大。
對(duì)于營收的下降，巨子生物在半年報(bào)中解釋稱，主要系專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品板塊業(yè)務(wù)階段性銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。
北京商報(bào)記者注意到，拖累業(yè)績最直觀的因素在于巨子生物的核心品牌“可復(fù)美”。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，巨子生物幾乎全部收入均來源于專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品，其中，主打中端護(hù)膚市場的可復(fù)美、瞄準(zhǔn)高端抗老賽道的可麗金兩大核心品牌合計(jì)撐起公司超九成營收。
但2026年上半年兩大主力品牌同步遇冷。作為第一大收入支柱，可復(fù)美銷售收入由2025年同期的25.42億元回落至23.47億元，近2億元的收入縮水，幾乎與公司整體營收的下降持平?？甥惤鹜瑯游茨芸钙鹪鲩L重任，上半年銷售收入較去年同期出現(xiàn)小幅下滑，雙品牌同時(shí)承壓，直接造成整體收入乏力。
線上渠道遇挫，銷售費(fèi)用反增擠壓利潤
對(duì)于可復(fù)美營收滑坡，巨子生物在中報(bào)中給出兩點(diǎn)解釋：行業(yè)競爭加劇，疊加銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致達(dá)播端收入下滑。
在渠道方面，巨子生物的銷售模式高度依賴線上渠道。中報(bào)顯示，2026年上半年巨子生物通過DTC店鋪的在線直銷收入為17.77億元，占總收入的60.9%；面向電商平臺(tái)的在線直銷收入占比則為11.5%。兩類線上直銷渠道合計(jì)貢獻(xiàn)超過七成營收。
其中，受公司銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，達(dá)播端收入同比下滑影響，巨子生物通過DTC店鋪的在線直銷收入較2025年同期下降2.2%；受行業(yè)競爭加劇及京東渠道庫存周轉(zhuǎn)與備貨節(jié)奏優(yōu)化影響，面向電商平臺(tái)的在線直銷收入亦同比下降14.5%。
北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法學(xué)教授、博士生導(dǎo)師鄧勇告訴北京商報(bào)記者，線上占比過高是巨子生物渠道端最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。線上DTC模式高度依賴平臺(tái)流量規(guī)則、直播達(dá)人生態(tài)，流量成本持續(xù)走高，一旦平臺(tái)算法變動(dòng)、達(dá)人合作收縮，業(yè)績就容易出現(xiàn)波動(dòng)。
面對(duì)線上銷售渠道的不確定性，巨子生物一方面加強(qiáng)自播體系建設(shè)，優(yōu)化達(dá)人矩陣，降低對(duì)高傭金頭部達(dá)人直播的依賴；另一方面也在加速補(bǔ)齊線下渠道短板。中報(bào)顯示，公司加強(qiáng)門店?duì)I銷、終端陳列和人員培訓(xùn)，同時(shí)，持續(xù)在重慶、青島、深圳等城市開設(shè)可復(fù)美品牌體驗(yàn)店，增加銷售觸點(diǎn)。從數(shù)據(jù)來看，今年上半年巨子生物線下直銷收入雖同比增長4.2%，但占總營收的比重仍然較低，還不能對(duì)沖線上業(yè)務(wù)的波動(dòng)。
此外，北京商報(bào)記者注意到，營收承壓的背景之下，巨子生物的銷售投入還在加碼。上半年，公司銷售及經(jīng)銷開支為12.67億元，比2025年同期的10.59億元增長19.7%。品牌建設(shè)、消費(fèi)者教育、新品上市等相關(guān)費(fèi)用投入的增加進(jìn)一步擠壓了利潤空間。
就相關(guān)問題，北京商報(bào)記者向巨子生物發(fā)去采訪函，對(duì)方表示，“目前相關(guān)業(yè)務(wù)口徑內(nèi)部仍在梳理，暫不安排對(duì)外采訪”。
三張械三證在手，醫(yī)美第二曲線難救近火
除了依托線上渠道的功效性護(hù)膚品外，巨子生物也在加速布局醫(yī)美端產(chǎn)品。
過去一年，巨子生物連續(xù)完成三項(xiàng)重要產(chǎn)品獲批。2025年10月，巨子生物的重組I型天然序列膠原蛋白面部注射劑獲批。今年1月和6月，巨子生物用于改善面頰部平滑度的重組膠原蛋白和透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液植入劑產(chǎn)品及改善頸部皺紋的交聯(lián)重組III型全長序列膠原蛋白填充劑，先后獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)。
從拿到第一張膠原蛋白械三證至今，已近一年，不過，巨子生物的首款械三產(chǎn)品卻在今年6月才正式上市，并未能在半年報(bào)中有所體現(xiàn)，而有所體現(xiàn)的醫(yī)療器械收入則從去年同期的6.93億元下降至6.1億元。
對(duì)于械三產(chǎn)品的放量，消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)分析師張從文指出，巨子生物仍要面臨多重現(xiàn)實(shí)障礙。首先是商業(yè)化時(shí)間太短，首款產(chǎn)品2026年6月才正式上市，從上市到規(guī)?；N售需要機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、醫(yī)生培訓(xùn)、市場教育等環(huán)節(jié)，不可能一蹴而就。其次是競爭已從產(chǎn)品稀缺轉(zhuǎn)向價(jià)格、渠道和機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化能力的綜合比拼。第三是醫(yī)美注射產(chǎn)品的商業(yè)化邏輯與護(hù)膚品完全不同，不是上線電商就能放量，而是要進(jìn)入機(jī)構(gòu)、綁定醫(yī)生、建立培訓(xùn)體系。
鄧勇則認(rèn)為，中長期看，械三注射產(chǎn)品具備成為第二增長曲線的潛力，但短期很難立刻扛起業(yè)績重?fù)?dān)，放量是慢變量，取決于機(jī)構(gòu)覆蓋進(jìn)度、醫(yī)生培訓(xùn)轉(zhuǎn)化、產(chǎn)品矩陣完善程度。如果團(tuán)隊(duì)建設(shè)、渠道拓展順利，未來2—3年有望逐步釋放增量，但不能期待短期爆發(fā)式增長，企業(yè)不能把全部希望押注在醫(yī)美針劑上，護(hù)膚主業(yè)的基本盤鞏固依舊是根基。
