來源：證券時報
步入半年報業(yè)績密集披露期，基金重倉股的布局?jǐn)⑹乱艳D(zhuǎn)向重業(yè)績輕題材的邏輯。
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隨著預(yù)期差在業(yè)績揭盲時成為定價關(guān)鍵，公募資金選股邏輯開始出現(xiàn)變化，主題標(biāo)簽溢價有所回落，個股業(yè)績兌現(xiàn)能力成為估值修復(fù)核心，也讓一批此前公募持倉偏低的標(biāo)的，依靠超預(yù)期盈利走出獨立行情。多位公募人士判斷，半年報業(yè)績揭盲可能成為觀察風(fēng)格切換能否真正落地的關(guān)鍵。
投資錨點轉(zhuǎn)變
近一個月來，消費、醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向多只產(chǎn)品持續(xù)躋身業(yè)績榜單前列，行情啟動大多綁定半年報業(yè)績落地，市場敘事逐步脫離上半年單一行業(yè)主線邏輯，自下而上的個股機會不斷涌現(xiàn)。
業(yè)內(nèi)人士分析，近期走強的不少標(biāo)的此前長期處于公募低配狀態(tài)，部分更是經(jīng)歷過資金持續(xù)減持，一旦半年報交出超出市場一致預(yù)期的盈利數(shù)據(jù)，便會形成顯著預(yù)期差，推動估值修復(fù)。在業(yè)績密集披露階段，基金調(diào)研與調(diào)倉的重心隨之轉(zhuǎn)移，相比追逐熱門賽道概念，資金更愿意為落地兌現(xiàn)的盈利增長支付溢價。
券商中國記者注意到，在醫(yī)藥主題基金方面，憑借半年報業(yè)績驅(qū)動預(yù)期，近期已涌現(xiàn)出一批績優(yōu)基金，廣發(fā)醫(yī)療創(chuàng)新精選、招商前沿醫(yī)療保健等產(chǎn)品年內(nèi)收益率均超過45%。在醫(yī)藥上市公司半年報高增的催化下，廣發(fā)醫(yī)療創(chuàng)新精選還走出連續(xù)11個交易日凈值上行的走勢。
落實到醫(yī)藥基金重倉標(biāo)的，龍頭企業(yè)盈利兌現(xiàn)力度突出。
藥明康德披露2026年上半年營收288.97億元，同比增長38.93%，扣非歸母凈利潤105.72億元，同比增長89.39%，盈利增速明顯快于營收，盈利能力持續(xù)改善。此外，百濟(jì)神州披露2026年半年度核心財務(wù)數(shù)據(jù)，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入222.20億元，同比增長26.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤32.71億元，同比增長627.1%，創(chuàng)新藥龍頭盈利拐點顯現(xiàn)，帶動板塊估值修復(fù)。
市場行情體現(xiàn)出重業(yè)績輕題材的特征，現(xiàn)金流與盈利兌現(xiàn)能力對估值的定價權(quán)重，顯著高于所屬行業(yè)標(biāo)簽。6月末，僅有少數(shù)迷你基金重倉的營銷軟件公司——邁富時，在7月交出超預(yù)期成績單：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.6億元，同比增長111.2%，歸母凈利潤達(dá)2.06億元，同比增長450.8%。自業(yè)績公布起，邁富時為嘉合基金、中加基金旗下相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)87%的個股收益，成為低持倉標(biāo)的依靠業(yè)績突圍的典型樣本。
這類公募低配標(biāo)的，憑借不輸AI賽道的業(yè)績高增與景氣度形成預(yù)期差，也帶動部分優(yōu)質(zhì)消費股走出高彈性行情，時代天使、布魯可等公司，成為拉動消費主題基金凈值修復(fù)的關(guān)鍵品種。
截至今年6月末，僅有一只基金將布魯可納入十大重倉股，公募低配特征顯著。6月26日至8月14日，布魯可股價區(qū)間最大漲幅超90%，核心驅(qū)動正是半年報高增。布魯可2026年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.76億元，同比增長32.71%，歸母凈利潤3.87億元，同比增長30.55%。海外業(yè)務(wù)拓展取得突破，海外收入由去年同期1.11億元增至3.66億元，同比增長228.5%，占總收入比重由8.3%升至20.6%，海外業(yè)務(wù)成型為第二增長曲線，也是估值修復(fù)的重要支撐。
半年報成關(guān)鍵窗口
值得一提的是，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，半年報將是觀察市場下半年能否完成風(fēng)格切換的關(guān)鍵窗口。
南方基金相關(guān)人士認(rèn)為，伴隨著部分高位標(biāo)的估值逐步消化、低位標(biāo)的修復(fù)到合理水平，市場或來到新的蹺蹺板臨界點。半年報將是重要觀察窗口。AI領(lǐng)域，業(yè)績是否能夠持續(xù)超預(yù)期，非AI領(lǐng)域，當(dāng)估值修復(fù)到一定程度后，業(yè)績是否能夠支撐估值進(jìn)一步上行，這些都將影響相關(guān)板塊后市行情表現(xiàn)。重點關(guān)注半年報披露的上半年業(yè)績表現(xiàn)和下半年業(yè)績指引變化。
長城久嘉創(chuàng)新成長基金經(jīng)理龍宇飛認(rèn)為，消費板塊已調(diào)整長達(dá)5年半，許多行業(yè)供給側(cè)調(diào)整較為充分，一旦需求端有所表現(xiàn)，那么競爭格局優(yōu)化和經(jīng)營杠桿效應(yīng)可能帶來超預(yù)期的盈利彈性，因此將密切關(guān)注服務(wù)型消費、精神消費等新消費領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。
長城健康消費基金經(jīng)理譚小兵也強調(diào)，籌碼相對較好的非AI板塊在完成前期“填坑”后，繼續(xù)拉升需要基本面出現(xiàn)強拐點的支撐，市場大概率會處于震蕩的過程。目前中信一級行業(yè)年內(nèi)漲跌幅差距已明顯收斂，可以基于中長期邏輯去尋找未來一年更有確定性空間的個股。
