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近日，為了促進(jìn)上市開放式基金（LOF）規(guī)范發(fā)展，滬深交易所同步發(fā)布《關(guān)于完善上市開放式基金相關(guān)安排的通知（征求意見稿）》，擬對商品期貨LOF、QDII LOF及小規(guī)模LOF實(shí)施分類退市安排。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，預(yù)計涉及退市的LOF共125只，場內(nèi)規(guī)模合計約261億元，其中小規(guī)模LOF約91只，總規(guī)模約3億元。整體來看，擬退市產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模并不大。
LOF是一類既可以在場外銷售渠道和交易所市場進(jìn)行申購贖回，又可以在交易所市場買賣的開放式基金。此次規(guī)則修訂的核心在于“分類施策”。商品期貨LOF與QDII LOF因標(biāo)的資產(chǎn)投資受限，階段性高溢價風(fēng)險突出，交易所為其設(shè)置一年以上過渡期，要求最晚于2027年12月31日前終止上市；而連續(xù)60個交易日場內(nèi)資產(chǎn)凈值低于1000萬元的小規(guī)模LOF，則不設(shè)過渡期，自規(guī)則施行日起即觸發(fā)退市程序。
值得關(guān)注的是，新規(guī)在風(fēng)險提示上做了“前置化”設(shè)計。根據(jù)新規(guī)，商品期貨LOF、QDII LOF自施行日起，場內(nèi)簡稱前即冠以“*”標(biāo)識；小規(guī)模LOF若連續(xù)40個交易日場內(nèi)資產(chǎn)凈值低于1000萬元，基金管理人須自次一交易日起逐日披露風(fēng)險提示。
新規(guī)直指LOF產(chǎn)品的高溢價炒作問題。根據(jù)新規(guī)，對存量QDII LOF而言，過渡期的設(shè)置給予了管理人充足的退出準(zhǔn)備時間，但“*”標(biāo)識的引入將直接改變投資者的風(fēng)險認(rèn)知：此前部分投資者將高溢價LOF視為“稀缺品種”參與炒作，新規(guī)實(shí)施后，這類產(chǎn)品的投機(jī)屬性將被顯著弱化。對小規(guī)模LOF而言，1000萬元的場內(nèi)資產(chǎn)凈值紅線相當(dāng)于“動態(tài)清盤線”。當(dāng)前部分迷你LOF長期依靠場內(nèi)少量資金維持交易，流動性枯竭與高溢價并存，新規(guī)實(shí)施后，這類產(chǎn)品的炒作空間將被壓縮。
從投資者結(jié)構(gòu)看，新規(guī)對散戶保護(hù)意味明顯。根據(jù)新規(guī)，滬深交易所要求券商將發(fā)布終止上市公告的LOF納入重點(diǎn)監(jiān)控名單，并通過多渠道加強(qiáng)客戶風(fēng)險提示；管理人需在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)提醒持有人可選擇贖回、賣出或跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管至場外。
LOF自推出以來，在豐富公募基金產(chǎn)品供給、拓寬居民投資渠道等方面發(fā)揮了積極作用。但隨著ETF等交易型工具快速崛起，LOF的場內(nèi)交易功能逐步弱化，其雙重交易機(jī)制的設(shè)計短板日益顯現(xiàn)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，此次新規(guī)實(shí)質(zhì)上是對LOF場內(nèi)功能的重新校準(zhǔn)，商品期貨LOF與QDII LOF的退市，意味著交易所不再為因外部約束導(dǎo)致高溢價的產(chǎn)品提供場內(nèi)交易通道；小規(guī)模LOF的出清，則是對“僵尸產(chǎn)品”的清理。
業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步指出，對基金管理人而言，新規(guī)提出了更高的產(chǎn)品治理要求。過渡期內(nèi)，商品期貨LOF、QDII LOF的管理人需審慎確定退市時點(diǎn)，避免在高溢價期間退市造成投資者損失；小規(guī)模LOF則需密切關(guān)注場內(nèi)資產(chǎn)凈值變動，提前做好轉(zhuǎn)型或清盤預(yù)案。這意味著，基金公司對LOF產(chǎn)品的全生命周期管理將更為精細(xì)。對普通投資者而言，此次新規(guī)釋放的信號十分清晰：場內(nèi)基金投資應(yīng)回歸凈值定價本源，遠(yuǎn)離脫離基本面的投機(jī)炒作。
行業(yè)專家表示，隨著LOF分類退市機(jī)制的落地，場內(nèi)基金市場的生態(tài)將進(jìn)一步凈化，長期有利于形成“良幣驅(qū)逐劣幣”的良性循環(huán)。推動上述產(chǎn)品有序退市，不僅將有效防范場內(nèi)非理性炒作、切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，也將規(guī)范LOF運(yùn)作管理、促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰，助力公募基金行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。
標(biāo)簽：
LOF
退市
終止上市
QDII
場內(nèi)
炒作
交
